主持人：谢谢周总，听了周总热情洋溢的致辞，相信每一次嘉宾的心情跟我一样，都是心潮澎湃，我们为《新华日报》的成长所感动，也为它的创新所振奋，在今天这个特殊的日子里，我们非常荣幸的请到了一位著名的经济学家，接下来让我们放开视野，将视野对准中国宏观经济，倾听中国经济脉搏的声音，让我们以热烈的掌声欢迎中国经济体制改革研究基金会秘书长，国民经济研究所所长，兼北京大学、中国社会科学院研究生院经济学教授；中国经济研究中心兼职教授、央行货币政策委员会委员樊纲先生做主题演讲。有请。    [2008-01-13 15:24:08]

    樊纲：首先祝贺《新华日报》创刊七十年，祝贺我们《新华日报》这样一个媒体集团，在中国改革开放的进程中越做越强，我今天非常高兴应邀参加这样的盛会，和大家一起讨论经济方面的问题，都是个人的观点，供大家参考，一个多小时的时间，我着重讲一讲宏观经济的问题，大家关心的一些政策调整产生的影响，同时呢，也多少讲一讲，有关企业长期发展现在可能面临的一些问题，也和大家一起讨论，最后剩下一些时间能够给大家提提问题。    [2008-01-13 15:26:01]

    首先分析一下中国目前的宏观经济形势，这两年我们总的来说是平稳增长的时期，增长的速度比较高，各种数据大家看的是11.5、11.4什么的，大家现在也估计明年增长多么快，最保守的估计也没有低于10%的增长，应该是一个高速增长期，前几天北京的媒体开会，用的词都是繁荣时期，繁荣时期如何防范风险什么的，上上下下总的来说，觉得是从企业的感觉来说，经济是不错的，很多企业是感觉供销两旺的时期，利润也在增长，利润空间在扩大，尽管一会我要讲成本的问题，但是总的来说是不错的时期，而且现在来说，经济增长是还算比较稳定，虽然要防止过快和过热，我们看一个图，这个红线是固定资产投资的增长速度，蓝线是工业生产的增长速度，基本平稳，特别是看投资，中国经济波动与否，中国经济是过热还是过冷，主要不是外贸的问题，也不取决于消费，主要是投资的波动，只要投资基本稳定，经济基本稳定，最近六个季度，过去的六个季度，相信最后07年的最后一个季度，仍然是这个情况，我们的投资增长稳定在22%，就是扣除价格因素之外，稳定在22%到23%这个水平，基本稳定，过热的时候是什么情况，这个图已经没有反映03年过热的时候的情况。    [2008-01-13 15:29:47]

    当时是每个月每个季度，投资的增长速度都在加快，都在升一个又一个百分点，非典那个季度，投资的增长速度还了一百分点，那是真正的过热，而现在基本稳定，这是我们分析中国宏观经济的大前提。我想我们，东南沿海地区，这两年的投资也比较稳定，由于各种原因，这两年投资增长速度比较快的反而是西部地区和中部地区，我们东南沿海地区的增长速度也比较稳定，而这边是中国经济的主体，这里比较稳定，全国也就比较稳定，消费的增长速度也比较稳定，扣除了价格因素，外贸顺差仍然很大，一会儿我要讲，中国现在为什么要搞从紧的政策，都是因为其中一个重要的原因，就是内外的不平衡，外贸的顺差一直居高不下，外汇储备一直居高不下，今年已经达到一万五千多亿，还没有算中国投资公司拿走的两千亿，其中一个原因呢，是因为外贸顺差居高不下，通过各种调整，通过汇率的升值，通过我们出口退税率的调整，通过一些直接控制出口的政策，最近三个月，有些政策是八月份以后出台，最近三个月外贸顺差已经开始缩小，我们看到那个蓝线，已经开始在问下拐，这个数字是11月份的数字，已经开始往下拐，希望基本稳定了以后，希望逐步逐步往下拐，现在估计明年这个趋势会继续，外贸顺差仍然会在比较高的水平，但是增长速度会放缓。    [2008-01-13 15:30:25]

    所以呢，总的来说，情况还是比较稳定高增长的状态，但是现在很难说是很热的状态，现在的问题呢，比较突出的问题是物价的结构性上涨比较高比较高，这反映的是我们货币量比较大是事实，流动性比较多是事实，但是呢，迄今为止，还是有一些具体的因素，迄今为止看，我们这次的通货膨胀到现在为止还不是一个普遍的供求关系失衡的通货膨胀，主要是集中在食品价格的上涨，食品价格的上涨，主要不是因为中国粮食供求关系的变化，出现了紧缺，我们的粮食生产一直是丰收的，库存也仍然是比较充足的，这次粮食价格的普遍上涨呢，从直接的原因来讲，主要是外部世界粮食价格的上涨，而世界粮食价格的上涨，主要的原因是世界石油价格的上涨，导致了生物能源生产的增长，导致了对玉米这样的粮食的需求的增长，所以生物能源主要两种，一个是玉米生产乙醇，就是酒精的生产，还有一个是棕榈油的生物燃料的生产，引起了玉米价格的上涨，进而引起了饲料的上涨和牛奶、猪肉价格的上涨，当然了没有中国货币的增多，这些价格也很难上涨，但是这是一种结构上的，世界经济结构的调整，确实是这次中国通货膨胀的一个重要的原因。    [2008-01-13 15:33:11]

    现在实行比较紧缩的货币政策，一个特别重要的原因，就是面对这样一种物价的结构性上涨，担心这种价格上涨会扩散到其它的产业，扩散到其它的部门，后面我还要讲，我们还有很多的价格需要调整，在这样的一个情况下，如果价格居高不下，如果这些价格波及到很多的领域里面，失控的话，这个对整个经济、对于我们长期的发展，是一个重要的危险，尽管通货膨胀率不高，全面下来是4.5左右，如果演变为一个全面的通货膨胀，因为通货膨胀会恶性循环，越涨越涨，会引起各种价格的向上的恶性循环的话，会产生很大的危险，这个不是我们中国自己这儿杞人忧天，这是世界的经验，世界的历史证明了通货膨胀一定在刚刚出现萌芽的时候治理，不能等到恶化到一定程度，要想维持在一个水平上，那个风险那个成本那个代价是更大的，而且很容易失控，很容易产生恶性循环，所以呢，我想，这也在一定意义上说明，为什么中央会议上的两个提法，为什么要采取紧缩的货币政策，从紧的货币政策，一是防止经济从快到热，二是防止从结构性通货膨胀到全面的通货膨胀，应该说这是在决策者心目中关注的重大的问题。    [2008-01-13 15:37:32]

    在这些问题的背后呢，一个是容易过热，一个是容易出现通货膨胀，在这个背后呢，是中国经济，尽管高速稳定增长，但是，潜在的也有很多平衡的问题，这里还不讲收入差距拉大、各种能源消耗、环境污染等等这些问题，现在从宏观经济层面上，就存在着大量的不平衡，是这些不平衡，使我们这些过快的问题和结构性上涨的问题，就很容易演变为过热、演变为全面的通货膨胀，如果不及时采取措施的话，就很容易出现这样的问题，三个过多，一个是投资过多，一个是外贸顺差过多，一个是流动性过多，最基本的一个多，是现在也是最基本的一个经济关系的失衡，是现在我们的GDP当中，50%是储蓄，中国13亿人口，干了半天，我们生产出这么大一个GDP，只消费了50%，其中还有13%左右是政府消费，13亿人口的居民只消费了37%左右的GDP。    [2008-01-13 15:38:24]

    储蓄率达到了GDP的50%，这是世界之最，这是一个最大的不平衡，当然了今天没有时间多分析背后的问题，这是很多体制上的问题，包括我们现在的从收入分配的角度，我们的企业的收入大幅度增长，居民可支配收入占GDP的比重在逐步的下降，主要的原因不是因为居民不消费，是因为居民的收入占GDP的比重大幅度下降，而企业的收入占GDP的比重大幅度上升，这个背后有好的现象，比如我们企业利润提高的问题，当然也有一些其它的制度问题，导致了我们大量的收入无法转化为居民的可支配收入，无法转化为消费基金，大家想想看，企业都有钱，现在很多企业有很多的钱，特别是资源性行业，有很多钱，这些钱只要不分红，不分给个人，这些钱都变成了企业储蓄，企业储蓄的定义就是企业未分配利润，大家想想，我们企业的钱，你就要投资，你不这样投就那样投，你不投贷在实际的项目，也要转个弯投资到股票上，反正要想办法花出去，这么多的储蓄放那儿，就导致投资过多，这个背后的基础是储蓄过多，50%的GDP是储蓄，自然投资就是过多。结果我们这些年，从03、04年开始 ，就大力的压投资，治理经济过热，就是要把投资压下去，用各种手段压投资。    [2008-01-13 15:40:47]

    投资压下去了，刚才说了，现在的投资基本稳定，而投资压下去的一个结果，就是什么呢，就是储蓄的50%降到了GDP的40%，剩下的10%到哪儿去了，结果是我们外贸顺差大幅度增长，去年外贸顺差占GDP的8%，今年我们的投资又进一步控制住了，今年我们的投资占GDP的比重是40%，储蓄了50%，投资了40%，我们的外贸顺差可能超过10%，将近11%，这是我们这么一个国家，大家干了这么半天，最后剩10%左右存起来了，这样外贸顺差这么多，自然我们的外汇储备就多，外汇储备不是放在人民银行的库里，也是要投资，要放到一定金融资产上的，结果我们就买了大量的美国的国库券，借给美国人花了。    [2008-01-13 15:41:45]

    然后，我们就挣点美国国库券的利率，现在搞一个投资公司，投资公司的想法是什么呢，是我们拿出钱来，第一是官方储备少一点，第二，我们可以投一些别的，因为官方储备国际上有一个基本的规则，既然是国防储备，就不能投在风险大回报高的资产上，只有投在风险低收益低的政府债权上，当然搞一个其它的投资公司呢，也可以投资一些风险大回报比较高的项目上，比如说可以投股票、债权、金融资产等等，最近我们是买了点摩根的，趁着美国摩根集团受次级债的影响，股价比较便宜的时候，买了一些他的股权，就可以做这样的风险性的投资，我们干了半天，没有消费，存起来了，变成了外汇储备，又借给外国人花，而这样一个过程就导致了货币过多，导致了货币过多，因为官方储备一回收，就要花出去人民币，只要我们的企业把钱给银行，这就是流动性过多的问题，结果呢，我们就要采取各种措施紧缩流动性，回收货币，这就是去年我们中央银行所做的一系列的事情。    [2008-01-13 15:44:49]

    在一定意义上，2007年的货币政策已经开始是一个从紧的政策，十次提高准备金率，准备金率已经提高到了历史上最高水平，14.5%，六次提高利率，在这个之外，银行比较知道的，还进行了大量的公开市场操作，就是发央票，人民银行票据，发出去了很多人民币，我们用央票的办法收回来，这叫对冲，对冲的力度大概是多少，超过80%，就是说我发了100块，我通过回收，通过央票收回来80%，加上存在准备金率的提高，一共达到了80%以上的回收。然后去年应该说，到了第四季度开始，又动用了我们中国这个体系所能够动用的另一个比较严厉的措施，就是什么呢，即窗口指导，贷款的增长额、增长速度的控制，直接的行政手段控制。这就是货币政策的背景，为什么有这样的货币政策出台呢，就是前面第一，经济容易过热，第二，通货膨胀的危险，而在这两个事情的背后呢，是流动性过剩这样的事实，流动性过剩的背后呢，是我们一系列经济关系、比例关系的失调，这是我们中国现在面临的问题，这是我们经济政策出台的背景。    [2008-01-13 15:48:50]